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巴菲特法则读书笔记

企业前景投资

只有当企业前景具有商业价值时，其他人由于恐惧和贪欲所导致的愚笨才会给你带来收益--利用他们犯错误的机会，遵守规律，你就能收货投资的硕果

• 最佳的买进机会是在市场下跌时候，而不是上涨的时候
• 最愚蠢的想法是，以为股价在下一周就会涨

什么是企业化投资

当投资变得像经营企业一样时，那就是最明智的投资

股票是企业所有者权益的一部分

怎样才具有商业价值？

具有商业价值指：“最大的预计年复合收益率和最小的风险”

巴菲特的决策过程:

在行业中找到预期年化收益率最高的

华尔街的决策过程：

巴菲特的收益观点

• 如果一家公司的每股收益5美元，而他持有100股，那么他就赚了5*100=500美元
• 企业选择支付500美元股息或者保留这些收益再投资，公司的潜在价值会得到提升，一段时间后公司的潜在价值会促使股价上涨

支付价格决定收益率

• 收益率：每股净收益/公司当前股票价格*100%

巴菲特思想的两个原理：

三个变量：

• 每股年收益
• 可预见性
• 证券的市场价格

巴菲特的工作方法

未来股价判断：

第二年股价 = 当前每股收益 * 增速

预期收益率= 每股收益 / 股价

价格决定一切

算出预期收益率后，再与其他收益率比较，最后做出决策

巴菲特与格雷厄姆投资思想的区别

格雷厄姆：一般来说市场会把诉讼请求为资产，也会把它高估为债务

对于格雷厄姆而言，只要足够低的价格就能补偿企业经济状况的先天不足，无论它是什么行业

巴菲特是将买卖分开，先确定要买什么？让后等待着它被出售，这个有点像守株待兔。对于巴菲特来说，买什么与以什么价格买的问题是分离的

格雷厄姆买入的估值

• 以低于营运资本价值（或当期资产净值）的价格购买一组普通股 所谓营运资本价值是指流动资产净值（不包括设备或者其他固定资产）减去全部债务的余额
• 以低于过去12个月收益的7倍的价格购买一组股票

这两种方法只适用于买一组股票，而不是某一只股票

格雷厄姆方式的缺点就是有可能某些股票会一直回归不到内在价值

他强调，当一直股票价格达到内在价值或者被持有两三年后就应该卖掉，但是巴菲特认为尽管会有些利润，但是不少利润都会因为纳税而被侵蚀部分收益

平庸的企业

只投资消费垄断性的企业，而不是一般商品类企业

什么是商品类企业？

售价是决定消费者决策的最重要因素

哪些是商品类企业？

• 纺织品
• 食品原料（大米和玉米）生产企业
• 钢铁
• 天然气和石油
• 木材企业
• 造纸企业
• 水泥企业
• 数码产品

如何鉴别商品类企业？

• 利润率低
• 股东权益回报率低
• 品牌忠诚度低
• 存在较多同类生产厂商
• 所属产业生产能力严重过剩
• 利润反复无常
• 盈利状况完全取决于管理者有效利用厂房和设备等有形资产的能力

商品类企业中，低成本企业会最终胜出，原因是低成本企业在同行中具有更大的定价自由。

成本越低，其利润率就越高

如何鉴别优秀企业

具有消费垄断特征